一天2只債券違約，一天兩家公司申請破產，一定是有特別的緣分。

2月22日，山東金茂紡織化工集團有限公司（以下簡稱山東金茂）公告，公司2014年度第一期中期票據“14魯金茂MTN001”未能按期足額償付，構成違約。

“14魯金茂MTN001”發行金額為10億元，發行期限5年，本計息期債券利率為9%，主承銷商為浦發銀行。

山東金茂位于山東東營，是一家以鋁材加工、氯堿化工、紡織等中上游行業為主的大型山東民企，曾獲得“山東民營企業100強”和“民企100強經營效率10強”兩項榮譽稱號。

就是這樣一家風光無限的企業，一轉眼就倒下了。

據小債了解，去年11月，山東金茂一天之內爆出兩只債券違約，“15金茂債”、“16金茂01”均未按期兌付，共計15億。

與此同時，山東金茂也向山東省東營市中級人民法院申請破產重整，曾經的明星企業，說倒下就倒下了。

1營收下滑一半，現金流斷裂

山東金茂控股股東為徐朋明，持股比例為86.49%。在胡潤研究院發布的《2018胡潤全球富豪榜》上，徐朋明排名394，身家95億，這位東營富豪很少接受媒體采訪，非常低調，沒有什么資料可查。

短短一年時間，山東金茂就從明星企業滑落到破產重整的境遇，只能說世界變化太快了。其實，看看它的財報，也就能理解了。

據山東金茂2017年財報，公司當年經營性現金流大額凈流出34.07億元，短期借款迅速增加，從年初的 12.69億元增至年末的35.26億元，負債規模超過50億元，現金流出現了問題。

再加上受到受經濟周期和環保政策影響，2018年營收顯著減少，同比下滑51.6%，而且債券到期規模大，外加與其他民企進行相互擔保受到牽連，在市場下行的時候，現金流無法為繼，山東金茂快速走向破產。

其中，相互擔保這個原因可能是最關鍵的加速器。

2山東民企密集爆雷，“擔保圈”風險極大，牽一發而動全身

現在民企領域有一個值得高度關注的話題，那就是“擔保圈”風險，只要一家企業出現風險，跟它相互保的企業就會連帶，金融風險不斷擴大。去年山東倒下的四家500強民企，三家都受到了對外擔保的拖累。

單單在東營，兩家企業就在同一天申請破產重整，一家就是山東金茂，還有一家是山東大海集團有限公司（下稱大海集團）。

大海集團2018年還在中國民營企業500強榜單上排名63，突然年末就破產了，除了經濟形勢和市場競爭等的影響，一個重要原因就是“互相擔保”。

據小債（ID：bondreview）了解，大海集團對外擔保余額為14.21億元，山東金茂2017年末對外擔保余額達16.58億元，它們兩家同時都為山東天信集團擔保了。

而山東天信集團在2017年就已經破產重整，負債總額達34.46億元，負債率高達104.46%。其中天信集團的關聯公司中，有7家都已進入破產重整。負債最多的一家是山東天圓銅業有限公司（下稱天圓銅業），負債超100億。

小債（ID：bondreview）捋了一下，終于搞清楚了脈絡。這是一條復雜的資金擔保鏈條，先是天圓銅業破產，拖累了天信集團，隨后天信集團等關聯公司又連帶影響了大海集團和山東金茂，一層層擔保，最終因為一家或者幾家的倒閉，拖累了更多的公司。原本民企之間的“抱團取暖”變成了“火燒連營”，著實讓人唏噓。

其實，在市場行情好，生意好做的時候，銀行是鼓勵企業相互擔保，進而多從銀行貸款的，但如果發生行情遇冷，產能過剩的情況，一些銀行為了降低風險會進行抽貸斷貸，這無疑也給高杠桿的民營企業帶來了更大的壓力，往往會引起連鎖反應，一家倒閉，多家受牽連，最后引發了區域性的爆雷。

而這種危機不會很快得到緩解，紓困也無法根本解決民營企業的問題，當初埋下的雷還得慢慢引爆，2019年，必定還是冰與火之年。