銀保監(jiān)會副主席王兆星2月25日在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，總體而言，新增的票據(jù)融資有真實(shí)交易背景，有企業(yè)的正常生產(chǎn)、周轉(zhuǎn)需要，但不排除有個別企業(yè)、銀行，利用可能存在的一些利差套利空間，進(jìn)行同業(yè)票據(jù)的買賣交易。

他強(qiáng)調(diào)，這是個別現(xiàn)象，針對這種情況，已經(jīng)在組織監(jiān)管人員加強(qiáng)對這方面的檢查。如果發(fā)現(xiàn)這些資金完全是出于套利的目的，而沒有投入企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，會采取嚴(yán)格的問責(zé)和處罰，使資金減少通道、降低成本，投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

央行召開專家座談會討論票據(jù)融資

央行近日召開專家座談會討論“貨幣政策是否大水漫灌、票據(jù)融資快速增長是否合理”？

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，1月票據(jù)融資上升符合歷史經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律，在信貸恢復(fù)周期，票據(jù)融資增長明顯領(lǐng)先于中長期貸款增加6-9個月，處于非常明確的先行關(guān)系，歷次周期都是這樣。社融和新增貸款當(dāng)中票據(jù)融資增長加快，而其他增長還不是很快的原因，跟當(dāng)前企業(yè)中長期信心仍然比較差有關(guān)。如果后續(xù)包括減稅降費(fèi)等其他逆周期調(diào)節(jié)政策能夠跟上，公共部門投資增加，上游有水下游漲，企業(yè)的信心也會逐漸恢復(fù)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，票據(jù)融資增長較快，反映當(dāng)前商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好程度還是偏低的，因?yàn)槠睋?jù)融資相對于貸款對于銀行來說風(fēng)險(xiǎn)可控程度更高。當(dāng)務(wù)之急仍然要對銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)整。

劉尚希也強(qiáng)調(diào)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不僅是貨幣政策的問題，還涉及信貸政策、監(jiān)管政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，同時還涉及金融機(jī)構(gòu)敢不敢貸、想不想貸、考核是否合理等。在這個問題上，貨幣政策、金融監(jiān)管政策和財(cái)政監(jiān)管政策需要加強(qiáng)協(xié)調(diào)。

邢自強(qiáng)還指出，廣義社融剔除票據(jù)融資后的其他部分也開始出現(xiàn)溫和反彈，這是最近一年半以來第一次。具體來講，一是債券發(fā)行好轉(zhuǎn)，央行**民企債券融資支持工具使得市場情緒有所改觀；二是銀行表內(nèi)信貸新增較多。

一月份到底開了多少票讓票據(jù)市場如此醒目？

我們從上海票交所公布的數(shù)據(jù)來看：

從表中可以看出，一月份承兌發(fā)生額2.55萬億，貼現(xiàn)發(fā)生額1.68萬億，考慮到1月份有22個交易日，也就是說平均日開票量是1160億，日貼現(xiàn)量766億。

這個數(shù)據(jù)一時看不出什么，我們往前看幾個月：

2019年1月開票量比2018年1月多了1000億，比18年12月多了400億；日平均值來看，2018年1月日均637億，2019年1月日 均1066億，幾乎是前者的兩倍。

變化如此之大數(shù)據(jù)想讓人不關(guān)注也不行啊。

那么2019年2月份數(shù)據(jù)怎么樣呢，我們來看票交所數(shù)據(jù)：

截止到2月22日，承兌發(fā)生額為6317億，貼現(xiàn)發(fā)生額為4950億，共有13個交易日，也就是日均開票量為485億，日均貼現(xiàn)量為380億，這個數(shù)據(jù)是2018年以來最低值。

也就是說本月開票量和貼現(xiàn)量都呈現(xiàn)大幅收縮態(tài)勢，1月份的“輝煌”成績本月肯定是不可能出現(xiàn)，這其中跨春節(jié)是一個重要因素。

不過這對票據(jù)市場未必不是一件好事，2月份貼現(xiàn)利率與一月份相差不了多少，之前所謂的因套利導(dǎo)致票據(jù)數(shù)據(jù)大增的假設(shè)就不一定成立了。

票據(jù)市場

上周票據(jù)市場供不應(yīng)求，開票量不足，而收票方需求卻一直在增加，從而導(dǎo)致貼現(xiàn)價格一直向下。